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发布日期：2025-09-05 15:11 点击次数：106
福莱特玻璃集团股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0223 号
福莱特玻璃集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为委派评级，中诚信国际过火评估东说念主员与评级委派方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动颓败、
客不雅、刚正的关联联系。
? 本次评级依据评级对象提供或一经认真对外公布的信息，以过火他凭证监管礼貌收罗的信息，中诚信国际按照磋磨
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于磋磨信息的正当性、真正性、齐备性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及状貌东说念主员履行了遵法造访和诚信义务，有充分根由保证本次评级降服了真正、客不雅、刚正的原则。
? 评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级模范和方法、评级标准作念出的颓败判断，未受评级委派
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级敷陈对评级对象信用情景的任何表述和判断仅四肢磋磨决议参考之用，并不料味着中诚信国际本质性提倡任
何使用东说念主据此敷陈遴荐投资、假贷等往复行动，也不成四肢任何东说念主购买、出售或持有磋磨金融产物的依据。
? 中诚信国际不合任何投资者使用本敷陈所述的评级扫尾而出现的任何损失负责，亦不合评级委派方、评级对象使用
本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担背负。
? 本次评级扫尾自本评级敷陈出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按期
或不按期对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定看护、变更评级扫尾或暂停、拒绝评级等。
? 凭证监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
敷陈的行动，中诚信国际不承担任何背负。
中诚信国际信用评级有限背负公司
福莱特玻璃集团股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 福莱特玻璃集团股份有限公司 AA /闲散
本次追踪债项及评级扫尾 “福莱转债” AA
凭证国际老例和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。
本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于福莱特玻璃集团股份有限
公司（以下简称“福莱特”或“公司”）行业地位卓绝、范畴上风及技能实力
评级不雅点 较强、主要产物产销量增长以及融资渠说念运动等方面的上风。同期中诚信国
际也顾问到公司业务易受光伏行业景气度波动等身分影响、光伏玻璃行业市
场竞争强烈、供需回击衡令收入及利润范畴下滑、面对一定成本支拨压力、
在建及拟建状貌产能消纳风险等身分对其谋划和举座信用情景形成的影响。
评级掂量 中诚信国际合计，福莱特玻璃集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月
内将保持闲散。
调级身分 可能触发评级上调身分：公司成本实力显赫增强，行业地位进一步普及，盈
利智商和谋划获现水平大幅增长且具有可不时性。
可能触发评级下调身分：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度不时下行，
在建及拟建状貌效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现智商显赫弱
化，债务范畴快速高潮，流动性压力加大。
正 面
? 公司在光伏玻璃行业地位卓绝，具备较强的范畴及技能实力上风
? 公司主要产物产销量呈增长态势
? 银行可使用授信豪阔，融资渠说念流通
关 注
? 公司业务易受光伏行业景气度波动、汇率以及生意争端等方面身分影响
? 光伏玻璃行业供需回击衡、市集竞争强烈甚至2024年以来公司收入及利润均有较大幅度下滑
? 面对一定成本支拨需求，且需顾问在建状貌及拟建状貌将来产能消纳的潜在风险
状貌负责东说念主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
状貌组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
福莱特玻璃集团股份有限公司
? 财务概况
福莱特（解除口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
钞票统共（亿元） 323.82 429.82 429.20 430.90
统统者权利共计（亿元） 140.32 222.91 217.84 218.12
欠债共计（亿元） 183.49 206.91 211.36 212.78
总债务（亿元） 128.52 150.30 159.59 161.73
营业总收入（亿元） 154.61 215.24 186.83 40.79
净利润（亿元） 21.23 27.63 10.16 1.06
EBIT（亿元） 25.02 36.49 17.66 --
EBITDA（亿元） 38.15 54.94 38.19 --
谋划行径产生的现款流量净额（亿元） 1.77 19.67 59.13 1.67
营业毛利率(%) 22.07 21.80 15.50 11.72
总钞票收益率(%) 7.73 9.68 4.11 --
EBIT 利润率(%) 16.19 16.95 9.45 --
钞票欠债率(%) 56.67 48.14 49.24 49.38
总成本化比率(%) 47.80 40.27 42.28 42.58
总债务/EBITDA(X) 3.37 2.74 4.18 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 10.63 9.30 6.62 --
FFO/总债务(X) 0.27 0.33 0.21 --
注：1、中诚信国际凭证福莱特提供的其经德勤华永管帐师事务所（极度庸碌结伴）审计并出具模范无保钟情见的 2022~2024 年度审计敷陈及未
经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据辞别经受 2023 年、2024 年审计敷陈期初数，2024 年财务数据经受 2024
年审计敷陈期末数；2、本敷陈中所援用数据除衰退证据外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此证据。
? 同业业相比（2024 年数据）
钞票总额 钞票欠债率 营业总收入 净利润 谋划行径净现
公司称号 营业毛利率（%）
（亿元） (%) （亿元） （亿元） 金流（亿元）
银轮股份 20.12 183.62 61.49 127.02 8.94 12.05
福莱特 15.50 429.20 49.24 186.83 10.16 59.13
中诚信国际合计，福莱特光伏玻璃产物业务杰出，多元化程度低于可比企业，但概括竞争力和订单保障智商优于可比企业；财务方
面，公司钞票范畴、收入体量、谋划获现智商及财务杠杆率优于可比企业水平，但受行业供需联系变化影响 2024 年毛利率略低。
注：上述企业均为中诚信国际使用装备制造行业模子评级且公开信用级别换取的制造类企业；“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司”
简称。
贵寓开端：中诚信国际整理
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 前次评级 刊行金额 债项余额
债项简称 存续期 极度要求
评级扫尾 评级扫尾 灵验期 （亿元） （亿元）
福莱转债 AA AA 40.00 39.99888 2022/05/20~2028/05/20
本敷陈出具日 转股价钱修正要求
注：债券余额为限制 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次主体评级扫尾 前次主体评级扫尾 前次主体评级灵验期
福莱特 AA/闲散 AA/闲散 2024/05/06 至本敷陈出具日
福莱特玻璃集团股份有限公司
? 评级模子
注：
颐养项：本期情景对企业基础信用品级无显赫影响。
方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05
福莱特玻璃集团股份有限公司
宏不雅经济和政策环境
中诚信国际合计，2025 年一季度中国经济开局精好意思，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济不时回升向好
的基础还需要进一步结识，外部冲击影响加大，为应付外部环境的不笃定性，增量政策仍需发力。在更窜改
能不休增强、内需后劲不休开释、政策空间豪阔及高水平对外盛开稳步扩大的辅助下，中国经济有望链接保
持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济进展超预期，为全年打下精好意思基础》，敷陈链 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际合计，2024 年以来光伏制造产业链各方法供需失衡加重，价钱不时探底，行业举座蚀本面扩大，
对此光伏企业遴荐镌汰开工率、减速状貌投产时分等轨范，逾期产能出清进程有望加速，但掂量价钱反弹空
间有限，企业面对的财务挑战和信用风险高潮；天然将来光伏发电装机仍有较闲散的增量空间以及近期出台
了多项指挥行业健康发展的轨范，但供需错配较难出现赫然改善，将来一年内光伏制造行业总体信用质地将
有所弱化。
详见《中国光伏制造行业掂量，2025 年 1 月》，敷陈团结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11683
玻璃在产日熔量达到 11.47 万吨/日1，产能范畴有所增长。产物价钱方面，2024 年下半年以来，
组件需求趋于疲软，而光伏玻璃供应增速仍高于需求增速，甚至企业开工率有所下降，库存压力
加大，光伏玻璃产物价钱呈下落态势，多家企业在三季度启动出现蚀本；国内光伏玻璃企业随之
加大了冷修减产力度，年末产能有所下降。2025 年起，分散式光伏的政策颐养推动了光伏市集
的抢装潮，重迭供给减少以及库存下降，光伏玻璃价钱短期内略有树立，但始终趋势仍存在不确
定性。2024 年以来光伏玻璃行业竞争气象依旧较为闲散，福莱特、信义光能等头部企业上风显
著，二者灵验产能共计占比超 50%，将来头部企业凭借在成本限定、坐褥范畴、技能实力以及产
品质地等方的上风领有更强概括竞争智商，并有望推动行业聚首度不时普及。
图 1：比年来光伏玻璃价钱走势（元/平方米）
贵寓开端：同花顺，中诚信国际整理
福莱特玻璃集团股份有限公司
中诚信国际合计，福莱特四肢光伏玻璃头部企业之一，具备较强的坐褥范畴及技能壁垒上风，2024 年以来产
能冉冉达产开释及下流需求支撑带动光伏玻璃产销量保持增长，石英砂自给比例的提高及部分燃料成本下降
令采购压力有所缓解，但下半年光伏玻璃均价不时下滑挤压盈利空间，且公司面对一定成本支拨压力，将来
仍需顾问光伏行业景气度波动、后续在投建状貌将来产能消纳及实验效益情况。
限制 2025 年 3 月末，阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非为一致行动东说念主及公司实验限定东说念主2，并分
别径直持有公司 18.77%、13.84%、15.06%和 0.20%的股权，共计持股比例为 47.87%3，上述股东
均不存在股权质押情况。
追踪期内公司完成董事会、监事会换届选举，但董事、监事及高档照料东说念主员中除又名颓败董事因
换届卸任出现变动外，其余东说念主员保持闲散。
策略方面，公司链接基于中始终策略，积极主理绿色低碳转型的机遇，充分诓骗公司在光伏玻璃
行业积攒的资金、技能、照料及市集上风，在扩大光伏玻璃的范畴效应、优化熔窑技能、提高光
伏玻璃制品率等方面不时发力，巩固并提高在光伏玻璃行业的卓绝地位。
公司具备较强的坐褥范畴及技能壁垒上风，行业地位保持卓绝；产能冉冉达产和下流需求的支撑
带动 2024 年光伏玻璃产销量保持增长，但受下半年以来供需回击衡加重、市集竞争等身分影响，
产物价钱不时下滑，公司盈利空间受到挤压。
四肢光伏玻璃龙头企业之一，公司凭借其较强的技能实力、范畴上风及精好意思的产物质地在国内市
场份额卓绝。2024 年，公司新增 2 座位于安徽省滁州市凤阳县的 1,200 吨光伏窑炉4，但由于行
情变化，下半年公司对部分窑炉进行冷修，共计影响融化量 3,600 吨/天；年末公司光伏玻璃口头
产能为融化量 19,400 吨/天，同比下降 5.83%。现在公司安徽和南通坐褥基地统共 7,200 吨/天的
光伏玻璃窑炉坐褥线尚在建设历程中，2025 年将凭证市集情况陆续投产。同期，国外布局5的印
度尼西亚状貌将于 2025 年启动建设，掂量将新增 2 座光伏玻璃窑炉，状貌建设周期在 2~3 年左
右，公司产能范畴有望进一步增多。由于大型炉窑可降顽劣耗使用成本，且良品率更高，公司在
成本限定智商及产物质价譬如面具备较强的竞争力。
受益于前期状貌的冉冉达产及下流需求仍有一定支撑，2024 年公司光伏玻璃产能、产销量同比
增长，产能诓骗率小幅普及；但受三季度以来行业供需回击衡、市集竞争强烈等多重身分影响，
全年产销率略有回落，产物价钱下滑幅度较大，盈利空间被挤压，甚至公司三季度、四季度包摄
于上市公司股东的净利润处于蚀本状态。公司工程玻璃和家居玻璃主要为定制化产物，受行业因
素影响产销量有所波动，但对公司举座收入与利润影响较小。
表 1：比年来公司主要产物坐褥情况
产物 2022 2023 2024
理东说念主）有限公司持有的股票上钩算。
福莱特玻璃集团股份有限公司
产能 产能 产能
产能 产量 产能 产量 产能 产量
诓骗率 诓骗率 诓骗率
光伏玻璃原片
（万吨/年、万吨）
浮法玻璃原片
（万吨/年、万吨）
光伏玻璃
（万㎡/年、万㎡）
工程玻璃
-- 1,541.34 -- -- 1,497.73 -- -- 1,413.15 --
（万㎡/年、万㎡）
家居玻璃
-- 833.08 -- -- 1,057.00 -- -- 718.29 --
（万㎡/年、万㎡）
注：1、光伏玻璃产能口径系自傲窑炉焚烧后且达到 3 个月爬坡期，较口头产能统计口径有所各别；2、工程玻璃和家居玻璃坐褥工序
及周期各别较大，无法提供磋磨产物的准确产能数据；3、2022 年的光伏玻璃产量按 3.2mm 折算，2023~2024 年光伏玻璃产量按 2.0mm
折算。
贵寓开端：公司提供
表 2：比年来公司主要产物销售情况
产物
销量 均价 产销率 销量 均价 产销率 销量 均价 产销率
浮法玻璃原片
（万吨、元/吨）
光伏玻璃
（万㎡、元/㎡）
工程玻璃
（万㎡、元/㎡）
家居玻璃
（万㎡、元/㎡）
注：公司光伏玻璃原片不合外售售，浮法玻璃原片四肢工程玻璃、家居玻璃等深加工产物原料，仅将过剩部分出售。
贵寓开端：公司提供
研发方面，公司在光伏玻璃的配方、坐褥工艺和自爆率限定等重要技能方面处于行业卓绝水平。
为保持市集竞争力，公司不休提精湛薄玻璃透光率的技能并优化坐褥工艺开垦，不时提高自动化
坐褥。2024 年，公司研发插足为 6.05 亿元，占营业收入的比例为 3.24%，均较上年有所普及。
限制 2024 年末，公司已获取专利 241 项，包括在线镀膜玻璃坐褥的卧式挥发安装、玻璃贴膜机
及贴膜方法、光伏玻璃钢化坐褥线及钢化方法等，为公司产物质地的普及奠定了技能储备。
公司与策略客户配合联系闲散，订单获取情况精好意思；石英砂自给比例提高及部分原燃料价钱下降
令采购金额同比下降，采购管控水平较好；公司向下流延迟拓展光伏电站状貌亦对收入形成了一
定补充。
公司客户资源优质，和下流头部光伏组件厂商建树了始终配合联系，始终契约6的订立有益于公
司大尺寸、薄片光伏玻璃产物的市集扩充，订单储备较为豪阔，对将来收入的增长形成了支撑。
品出口易受生意政策影响，使公司面对一定的汇率波动及生意争端风险。
年上述合同履行金额辞别为 8.62 亿元和 33.94 亿元，限制 2025 年 3 月末均在平日履行中。
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采购方面，公司已与多家供应商建树了策略配合联系，2024 年，业务范畴的扩大带动采购量上
升，受益于公司早期布局石英砂矿产资源7，自供比例进一步提高；公司石英砂采购成本仍处于
同业业较低水平，重迭纯碱和燃料价钱的下降，全年原燃料采购金额同比下降约 7%，举座采购
成本管控智商较好。
此外，公司向下流延迟拓展光伏电站状貌，对于光伏玻璃的销售有一定带动作用。限制 2024 年
末，公司光伏总装机容量达到 1,132.94MW，同比增长 31.03%，分散于湖南、广西、广东、河南
等 10 省。追踪期内，公司光伏电站运营情况精好意思，过去终了电费收入 4.21 亿元，对收入形成了
一定补充。
公司主要在建拟建状貌面对一定成本支拨压力，需顾问将来投产后的产能消纳及实验效益情况。
限制 2024 年末，公司紧要在建状貌主要为非公开刊行股票募投状貌8中尚未完成的状貌和南通项
目，仍面对一定成本支拨压力。拟建状貌将于 2025 年启动建设，若在建及拟建状貌建成投产，
光伏玻璃产能进一步普及，商酌到后续行业景气度波动，将来需顾问上述状貌投产后市集变动可
能产生的产能消纳及实验效益情况。
表 3：限制 2024 年末公司在建及拟建状貌情况（亿元）
工程累计插足
状貌称号 霸术总投资 资金开端 掂量投产时分
占预算比例
在建状貌
年产 150 万吨新动力装备用超薄超 自有资金及募投资金
高透面板制造状貌（安徽） （22.70 亿元）
凭证市集行情进行投产
年产 150 万吨太阳能装备用超薄超
高透面板及背板制造状貌（南通）
共计 76.38 -- -- --
拟建状貌
印度尼西亚光伏组件盖板玻璃状貌 2.90 亿好意思元 -- -- 2027 年
注：共计数因四舍五入存在余数各别。
贵寓开端：公司提供
财务风险
中诚信国际合计，受光伏玻璃行情变化影响，2024 年以来福莱特营业收入及利润水平下滑较多；公司亦放缓
投产进程，加大保障现款流回款并优化债务结构，但仍有一定成本支拨压力，债务范畴及财务杠杆比率小幅
抬升，偿债目标弱化。商酌到公司货币资金相对充裕、较为豪阔的授信储备和流通的成本市集融资渠说念对未
来的投资支拨及续接债务提供了一定保障，偿债压力未赫然恶化。
盈利智商
光伏玻璃价钱不时下落甚至 2024 年公司营业总收入及营业毛利率辞别同比下滑 13.20%和 6.30
个百分点。同期，收获于扫尾普及令销售用度同比减少，以及融资成本下行重迭汇兑收益增多使
得财务用度下降，时间用度共计有所镌汰；但由于公司收入范畴下降幅度更大，时间用度率小幅
共计可开采储量约 4,386.49 万吨。滁州石英岩矿采矿权的资源储量为 1.17 亿吨。2024 年三力矿业和大华矿业的开采量辞别为 259.93 万吨和
福莱特玻璃集团股份有限公司
高潮，上述身分概括影响下，谋划性业务利润同比大幅下滑。公司利润仍主要源自谋划性业务利
润，受公司凭证市集行情波动提前对光伏玻璃窑炉进行冷修影响，当期钞票减值损失对利润的侵
蚀加大，其余非谋划性损益对公司利润影响总体可控。举座来看，追踪期内公司利润总额同比下
滑 63.02%，各项盈利目标均有所弱化。
下滑至 11.72%，甚至当期利润总额同比下降 87.18%至 1.10 亿元，中诚信国际将对公司后续盈利
复原情况保持顾问。
表 4：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
状貌
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
光伏玻璃 136.81 23.31 196.77 22.45 168.16 15.64
浮法玻璃 3.35 -20.30 3.42 -3.62 2.83 -3.59
家居玻璃 3.50 17.96 3.28 11.52 3.08 13.33
工程玻璃 5.96 14.08 5.83 10.79 5.02 7.21
采矿产物 4.39 23.78 4.35 26.44 3.11 15.78
发电收入 -- -- 0.89 39.72 4.21 31.00
其他业务 0.59 67.02 0.69 54.23 0.40 45.73
营业总收入/营业毛利率 154.61 22.07 215.24 21.80 186.83 15.50
注：2022 年公司对管帐政策进行了变更，将输送用度颐养至营业成本，2022 年数据一经回首颐养。公司于 2023 年拓展发电业务，
贵寓开端：公司提供
钞票质地
进程放缓而下降；其他非流动钞票及无形钞票范畴此消彼长，主要由于所购矿山到达预定可使用
状态并转入无形钞票。流动钞票方面，2024 年公司强化对客户的信用政策照料，并加大去库存
力度，重迭收入范畴下滑，应收账款及存货期末均有不同程度的下降，2024 年末一年以内的应
收账款占比为 98.71%，累计计提坏账准备为 0.97 亿元，回款风险较为可控。同期末，跟着对非
公开增发召募资金的使用，货币资金范畴有所下降；其中 7.83 亿元四肢保证金等受限，受限比
例尚可。欠债方面，受下半年窑炉焚烧放缓以及部分窑炉冷修影响，2024 年末以原材料、工程建
设款为主的应付账款有所下降；光伏玻璃窑炉状貌建设需求使得债务范畴小幅高潮，债务结构保
持闲散且与公司始终状貌资金需求较为匹配，有助于谋划风险镌汰。由于 2024 年以来公司实行
股票回购霸术9，加之未分配利润10有所下滑，统统者权利减少，年末财务杠杆水平有所抬升。
限制 2025 年 3 月末，公司钞票范畴和结构变化不大。其中在建工程范畴因状貌鼓吹而同比增多；
公司普及存货盘活速率，加之业务范畴的下滑，存货范畴进一步压降。公司将来投资支拨范畴仍
较大，并新增始终借款以优化债务结构，当期末短期债务占比小幅下降。
现款流及偿债情况
年 12 月 31 日已刊行股份总额 2,342,919,565 股的 0.40%，累计回购金额为 2.21 亿元。
仍有在建状貌投资支拨，公司拟对 2024 年度利润不进行分配，也不以成本公积金转增股本；未分配利润将用于公司在建状貌自有资金插足需
求。
福莱特玻璃集团股份有限公司
司加强对销售回款的管控，当期谋划行径净现款流大幅普及。同期，由于公司新建产能状貌投建
强度削弱，投资行径净现款流出敞口有所收窄。筹资行径方面，2024 年净融资范畴有所下降，叠
加公司于 2024 年分配中期利润，筹资行径现款转为净流出态势。2025 年 1~3 月，收入及利润规
模下滑令公司销售商品所收到的现款有所减少，谋划行径净现款流入范畴同比下降。
偿债智商方面，盈利水仁和营运成本的减少重迭总债务的小幅增多，2024 年 FFO 及 EBITDA 对
总债务本息的保障智商均有所下滑，但货币资金等价物保有量较高且概况遮掩短期债务。同期，
四肢 A 股及 H 股上市公司，公司融资渠说念多元，银企联系精好意思，限制 2024 年末，公司过火子公
司已获取的未提真金不怕火银行授信额度超 135 亿元，备用流动性较为豪阔，总体而言，追踪期内公司偿
债智商未发生赫然恶化。资金照料方面，公司海表里成本流动流通，由公司总部统筹追踪下属子
公司资金流向并应时进行归集。
表 5：比年来公司主要财务情况磋磨目标（亿元、%、X）
目标 2022 2023 2024 2025.03/2025.1~3
营业总收入 154.61 215.24 186.83 40.79
营业毛利率 22.07 21.80 15.50 11.72
时间用度率 7.50 6.98 7.45 7.89
钞票减值损失 -0.03 -0.52 -3.56 -0.16
谋划性业务利润 21.95 31.60 14.28 1.43
利润总额 21.53 30.52 11.29 1.10
总钞票收益率 7.73 9.68 4.11 --
货币资金 29.32 66.16 52.95 48.38
应收账款 28.11 36.86 25.95 28.23
存货 23.96 20.01 17.33 14.65
固定钞票 112.26 151.15 163.95 161.47
在建工程 18.74 17.56 29.41 35.38
其他非流动钞票 27.14 43.12 8.79 9.39
钞票统共 323.82 429.82 429.20 430.90
始终借款 38.89 66.55 70.92 74.48
应付账款 41.00 45.20 40.24 39.28
短期债务/总债务 41.72 27.15 26.23 24.73
总债务 128.52 150.30 159.59 161.73
总欠债 183.49 206.91 211.36 212.78
未分配利润 78.24 99.98 98.14 99.20
统统者权利共计 140.32 222.91 217.84 218.12
钞票欠债率 56.67 48.14 49.24 49.38
总成本化比率 47.80 40.27 42.28 42.58
谋划行径净现款流 1.77 19.67 59.13 1.67
投资行径净现款流 -78.69 -58.26 -55.51 -6.54
筹资行径净现款流 78.54 70.02 -13.45 1.18
总债务/EBITDA 3.37 2.74 4.18 --
EBITDA 利息保障倍数 10.63 9.30 6.62 --
FFO/总债务 0.27 0.33 0.21 --
货币等价物/短期债务 0.90 1.79 1.47 --
贵寓开端：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
限制 2024 年末，公司受限钞票共计为 53.75 亿元，占当期末总钞票的 12.52%。受限钞票主要包
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括单子保证金、应收款项融天禀押、固定钞票典质用以获取银行授信额度等，举座钞票受限程度
较为可控。
限制 2024 年末，公司不存在影响平日谋划的紧要未决诉讼，亦无对外担保。
过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用敷陈》及磋磨贵寓，2022~2025 年 4 月末，公司
统统借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，限制本评级敷陈出具日，
公司在公开市集无信用毁约记载。
假定与预测11
假定
——2025 年，光伏玻璃产物价钱反弹空间有限，产能开释进程放缓。
——2025 年，福莱特在建及拟建状貌不时鼓吹，成本支拨同比小幅下降。
——2025 年，福莱特净融资范畴保持闲散。
预测
表 6：预测情况表
抨击目标 2023 年实验 2024 年实验 2025 年预测
总成本化比率(%) 40.27 42.28 41.50~42.25
总债务/EBITDA(X) 2.74 4.18 4.20~4.70
贵寓开端：实验值凭证企业提供贵寓，中诚信国际整理；预测值凭证企业提供贵寓及假定情景预测。颐养项
ESG12进展方面，福莱特在环境照料、客户背负、产物背负及供应商照料等方面进展精好意思，并积
极履行四肢行业头部企业之一的社会背负；公司措置结构适合国度法律法例及礼貌礼貌，内限定
度冉冉完善，现在 ESG 进展优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要
变化。流动性评估方面，福莱特谋划获现智商大幅普及，未使用授信额度豪阔。同期，公司为 A+H
股上市公司，成本市集融资渠说念较为运动，财务弹性较好。公司资金流出主要用于看护企业日常
谋划的运转、债务的还本付息以及投资扩产。举座看来，公司资金均衡智商较强，精好意思的银企关
系及流通的融资渠说念有助于债务寂静续接，将来一年流动性开端对流动性需求形成较好遮掩。
追踪债券信用分析
“福莱转债”召募资金总额为 40.00 亿元，限制 2024 年 12 月 31 日，公司已共计使用召募资金
元（含利息及快乐收入）。限制现在，召募资金均已按用途使用，不存在未达到霸术进程的募投
状貌或状貌发生紧要变化的情况。
“福莱转债”树立赎回、回售以及转股价钱修正要求。2024 年 1 月 17 日，福莱特股票价钱触发
虑了与刊行主体磋磨的抨击假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的将来实验谋划情况可能存在各别。
福莱特玻璃集团股份有限公司
“福莱转债”转股价钱下修要求13，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在将来 12 个月
内再次触发要求，亦不向下修正转股价钱。同庚 7 月和 12 月，因实施权利分配，转股价钱两次
下调，现在转股价为 41.71 元/股。追踪期内，福莱特 A 股股票价钱未触发有条件赎回要求14，未
到回售要求15的可履行时分，但商酌到追踪期内福莱特 A 股股票价钱不时低于“福莱转债”转股
价钱，将来仍需顾问公司 A 股股价变动及转股价钱颐养后续安排对“福莱转债”兑付和转股的
影响。
“福莱转债”未树立担保增信轨范，债券信用水平与公司信用实力高度磋磨。追踪期内公司主营
业务谋划情况精好意思，信用质地无显赫恶化趋势，且敷陈出具日距离“福莱转债”到期兑付时分较
远，现在追踪债券信用风险相对可控。
评级论断
要而论之，中诚信国际看护福莱特玻璃集团股份有限公司主体信用品级为 AA，评级掂量为闲散；
看护“福莱转债”的信用品级为 AA。
，或是债券转股余额
不及 3,000 万元时，公司董事会有权决定赎回一王人或部分未转股的可调理公司债券。
一王人或部分可调理公司债券回售给公司。
福莱特玻璃集团股份有限公司
附一：福莱特玻璃集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制 2025 年
主要子公司称号 持股比例 营业收入（亿元）
安徽福莱特光伏玻璃有限公司 100.00% 111.31
福莱特（越南）有限公司 100.00% 19.72
贵寓开端：公司提供
福莱特玻璃集团股份有限公司
附二：福莱特玻璃集团股份有限公司财务数据及主要目标（解除口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 293,215.28 661,638.77 529,489.41 483,787.79
应收账款 281,109.01 368,551.96 259,525.42 282,273.94
其他应收款 10,129.98 11,098.18 13,007.21 10,821.84
存货 239,631.70 200,143.95 173,283.15 146,545.12
始终投资 8,275.31 10,091.28 47,995.08 58,834.05
固定钞票 1,122,596.51 1,511,490.59 1,639,546.03 1,614,705.36
在建工程 187,435.46 175,599.38 294,145.89 353,817.59
无形钞票 378,365.60 327,956.13 632,584.38 632,283.14
总钞票 3,238,172.26 4,298,199.80 4,291,979.80 4,309,013.84
其他应付款 63,586.64 13,480.89 15,508.21 20,683.26
短期债务 536,229.99 408,118.71 418,528.73 399,887.39
始终债务 748,967.49 1,094,928.67 1,177,342.59 1,217,420.82
总债务 1,285,197.48 1,503,047.37 1,595,871.31 1,617,308.21
净债务 1,053,289.34 955,115.74 1,144,708.61 1,133,520.42
总欠债 1,834,927.54 2,069,108.75 2,113,563.72 2,127,798.79
统统者权利共计 1,403,244.72 2,229,091.05 2,178,416.09 2,181,215.05
利息支拨 35,874.60 59,066.00 57,667.36 --
营业总收入 1,546,084.32 2,152,370.85 1,868,260.25 407,928.89
谋划性业务利润 219,524.77 316,018.81 142,800.58 14,285.65
投资收益 1,286.45 2,772.26 5,180.46 677.21
净利润 212,278.04 276,302.69 101,612.97 10,572.36
EBIT 250,234.99 364,910.19 176,595.59 --
EBITDA 381,509.15 549,420.47 381,864.52 --
谋划行径产生现款净流量 17,689.76 196,718.09 591,320.06 16,697.76
投资行径产生现款净流量 -786,901.52 -582,554.05 -555,123.96 -65,434.06
筹资行径产生现款净流量 785,374.91 700,195.86 -134,508.84 11,822.75
财务目标 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率(%) 22.07 21.80 15.50 11.72
时间用度率(%) 7.50 6.98 7.45 7.89
EBIT 利润率(%) 16.19 16.95 9.45 --
总钞票收益率(%) 7.73 9.68 4.11 --
流动比率(X) 1.18 1.83 1.60 1.60
速动比率(X) 0.95 1.61 1.40 1.43
存货盘活率(X) 5.03 7.65 8.46 9.01*
应收账款盘活率(X) 5.50 6.63 5.95 6.02*
钞票欠债率(%) 56.67 48.14 49.24 49.38
总成本化比率(%) 47.80 40.27 42.28 42.58
短期债务/总债务(%) 41.72 27.15 26.23 24.73
经颐养的谋划行径净现款流/总债务(X) -0.01 0.09 0.33 --
经颐养的谋划行径净现款流/短期债务(X) -0.03 0.34 1.28 --
谋划行径净现款流/利息支拨(X) 0.49 3.33 10.25 --
总债务/EBITDA(X) 3.37 2.74 4.18 --
EBITDA/短期债务(X) 0.71 1.35 0.91 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 10.63 9.30 6.62 --
EBIT 利息保障倍数(X) 6.98 6.18 3.06 --
FFO/总债务(X) 0.27 0.33 0.21 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、带 *目标一经年化处理。
福莱特玻璃集团股份有限公司
附三：基本财务目标的谋划公式
目标 谋划公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往复性金融欠债+应付单子+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务颐养项
始终债务 始终借款+应付债券+租出欠债+其他债务颐养项
总债务 始终债务+短期债务
资
本 经颐养的统统者权利 统统者权利共计-搀杂型证券颐养
结 钞票欠债率 欠债总额/钞票总额+
构
总成本化比率 总债务/（总债务+经颐养的统统者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+颐养至债务的搀杂型证券股利支拨
始终投资 债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋始终股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现款盘活天数 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时间用度共计 销售用度+照料用度+财务用度+研发用度
时间用度率 时间用度共计/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-提真金不怕火保障合同准备金
谋划性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非频频性损益颐养项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总额+用度化利息支拨-非频频性损益颐养项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+始终待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业总收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经颐养的谋划行径产生的 谋划行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他始终钞票支付的现款中成本化的研
金 现款流量净额 发支拨-分配股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证券股利支拨
流
经颐养的谋划行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+谋划性应收状貌的减少
FFO
+谋划性应付状貌的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 谋划行径产生的现款流量
谋划行径产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的磋磨企业专用；2、凭证《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表形式的见告》
（财会201815 号）
，对于未履行新金融准则的企业，长
期投资谋划公式为：“始终投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+始终股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息袒露证明性公告第
质极度和偶发性，影响报表使用东说念主对公司谋划事迹和盈利智商作念出平日判断的各项往复和事项产生的损益。
福莱特玻璃集团股份有限公司
附四：信用品级的象征及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级象征
在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极
aaa
低。
aa 在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。
a 在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
bbb 在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
bb 在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
b 在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精好意思的经济环境，毁约风险很高。
ccc 在无外部极度辅助下，受评对象偿还债务的智商衰退依赖于精好意思的经济环境，毁约风险极高。
cc 在无外部极度辅助下，受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。
c 在无外部极度辅助下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
主体品级象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。
A 受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
B 受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精好意思的经济环境，毁约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的智商衰退依赖于精好意思的经济环境，毁约风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
中始终债项品级象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于精好意思的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性衰退依赖于精好意思的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级象征 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息智商较强，安全性较高。
A-3 还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息智商较低，有很高的毁约风险。
C 还本付息智商极低，毁约风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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